【要闻】财说

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原标题:财说|保证金是猫藏起来的吗？ 早报纸业危机4伏，负债达728亿元

记者袁颖琪

陈菲遐

今年的造纸领域可以说是冰火双天。 公司博汇纸业( 600966.sh )、太阳纸业( 002078.sz )的股价具有创新性，但机制报前列的晨鸣纸业( 000488.sz )无论是业绩还是股价都在泥沼中挣扎。

晨鸣纸业上半年实现母公司净利润5.16亿元，比上年同期增长1.28%。 好消息是连续两年业绩下降终于结束了，但这不是故事的全部。 我们从晨鸣纸业多年的财务报告中发现，这家企业银行承兑汇票的保证金非常高，而且高负债率也使企业喘不过气来。 今年以来，晨鸣纸业的涨幅仅为2.3%。

银行承兑汇票保证金是猫藏起来的

多年来，晨鸣纸业一直存在着“大存款大贷”现象。 账面货币资金和短期长期借款均达百亿。

从年到今年上半年，晨鸣纸业的货币资金从101.1亿元增加到193.02亿元。 现金是好事，但根据披露明细，其中占有率最高的是银行保证金，用于发行银行承兑汇票、信用证和保证书。 这笔资金的一部分不能挪用给他。

据半年报报道，晨鸣纸业货币资金中的其他货币资金已经达到193亿元，比去年增加了近两倍，约占总资产的20%。 其中，用于发行银行承兑汇票存入银行的保证金达到123.68亿元，比去年的24.5亿元增加了5倍。

但是，晨鸣纸业这几年业务规模没有大幅度增加。 同期，晨鸣纸业应付票据中银行承兑票据馀额为23.64亿元，其中本期追加额也仅为14.5亿元。 早报纸业在银行保管的保证金是应付票据的10倍。

接口信息就此咨询长期从事银行存款业务的人，通常表示企业不会在银行内保管过多的保证金。 “通常，银行要求公司以100%的比例支付银行承兑票据保证金，个别银行可能会更低。 通常银行的保证金只按普通存款利率计算利息。 公司支付大笔余额的保证金是不划算的。 因为这个顾客也不会支付过多的保证金。 「

换句话说，保管这种应付票据10倍保证金的方法不多见。

与该领域相比，朝鸣纸业这样的大额银行承兑票据保证金也非常奇怪。 2019年，山鹰纸业公开的应付票据中，银行承兑票据的金额为1.91亿元，当年保管的银行承兑票据的保证金也为1.91亿元。 太阳纸业银行承兑票据8.2亿元，企业没有公布其他货币资金明细，但其他货币资金合计12.42亿元，可以评价太阳纸业发行的银行承兑票据的金额和银行保管的保证金也大致相等。

迄今为止，晨鸣纸业审计机构没有把货币资金列为重要审计事项。 晨鸣纸业利用银行承兑汇票制造体外资金循环吗？ 这些票据给谁了？ 对方打折吗？ 这些问题还需要早上鸣纸业解决。

巨额负债强调偿还债务的压力

多年来，晨鸣纸业一直为高负债率所困扰。 资产负债率最近5年企业维持在70%以上。 造纸领域是重资产领域，但与同行相比，晨鸣纸业的资产负债率依然很高。

相当于晨鸣纸业规模的山鹰纸业和太阳纸业的资产负债率分别为55.05%和65.89%。 截至今年上半年新闻，晨鸣纸业负债总额达727.8亿元，其中长期贷款、短期贷款等有利可图负债达525亿元。 年度内到期的有息债务为454.9亿元。 除负债外，晨鸣纸业向控股公司保证132.22亿元。

晨鸣纸业有现金193亿元，其中187.2亿元已作为银行承兑汇票、信用证、银行借款的保证金及存款准备金，属于有限的现金。 能偿还上述债务的不到六亿元。 另外，晨鸣纸业的固定资产、无形资产和投资性不动产合计450.73亿元，其中也有148.7亿元借款的抵押物。

巨额借款给企业造成了沉重的财务负担。 晨鸣纸业发行的企业债券利息达到7.28%，2019年晨鸣纸业光财务费用1项达到29.16亿元。 从晨鸣纸业去年17亿元的净利润来看，偿还上述债务并不容易。

年和2019年，晨鸣纸业销售了从事房地产开发和矿产资源的多家子公司。 年，晨鸣纸业以26.34亿元出售了广东德骏投资有限企业所有50%的股票。 2019年8月，晨鸣纸业又以19.49亿元资金转让了海城海明矿业60%的所有权和债权。 另外，晨鸣纸业在年度报告书中表示，由于融资租赁业务的规模持续压缩，因此将回收61.91亿元人民币。 晨鸣纸业年和2019年的经营性现金流入也分别达到了141亿和122.3亿元，比当年净利润大幅度提高。

但是，晨鸣纸业不是把回到篮子里的资金用来降低负债率，而是很多行业持续快速发展。 年，晨鸣纸业以24.35亿元的价格投资广东南粤银行，占股票16.62%； 年末，晨鸣纸业投资4亿元收购了金信期货有限企业的100%股权。 2019年3月晨鸣纸业又增资9.58亿元，收购了持有的新黄浦置业剩下25%的少数股东权益。 操作后，晨鸣纸业资产负债率仍高达73%。