【要闻】资管新规明确延期1年：遗憾刚兑未破，非标不得期限错配坚决

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原标题:资管新规则明确延期1年:遗憾未破，弄错期限坚决来源:资管云

资料来源:视觉中国

资管新规则明确延期，延期一年。 7月31日晚，人民银行正式宣布。

人民银行通知说，根据现有员工的安排，资产管理新规则的过渡期将于年底结束。 考虑到今年以来新冠引起的肺炎疫情对经济金融的冲击，金融机构资产管理业务规范的变革面临很大的压力。 平稳推进资源管理新实施和资源管理业务规范转变，经国务院同意，人民银行与快速发展改革委员会、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门仔细研究决策，资源管理新过渡期延长到2021年底。

为什么要延长一年，不是两年、三年？ 人民银行在回答记者的提问中解释说，一是调整稳定增长和风险防范的平衡。 将过渡期延长一年，有助于越来越多期限长的库存资产自然到期，不要让金融机构集中处置库存资产。 二是过渡期也不能太长。 过渡期安排的初衷是确保物料管理业务平稳转变，实现新产品平稳过渡。 将过渡期延长一年，可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，受流行影响，推进金融机构的早期整改、早期转换。 三是最大化政策效用。 将过渡期延长一年，可以很好地调整库存业务整改与创新业务快速发展的关系，通过物料管理业务的转变和升级，推进库存资产的规范整改。

年4月27日颁布了资本管理新规，以为真的会严格执行，7月20日发出了“补充通知”，表示实际上放置了可以放水的地方。 现在又延期一年，政策的严重性是什么？ 认真想改善的好孩子不是又吃亏了吗？

即使现在，我们也有必要提问。 资本管理的新规则还有吗？ 需要分解。 那些精神掉了好几次？ 那些妥协了吗？

最无力，允许“案例研究”

人民银行表示，过渡期的延长不参与资管新规则相关监督管理标准的变动和调整。 为了进行过渡期库存资源管理业务的整改工作，金融管理部门在建立健全激励约束机制，巩固金融机构的主体责任，锁定库存资产的基础上，继续由金融机构自主调整整改计划，每季度监控实施，切实防止道德风险 而且，完全的补助政策安排，提高了创新的支持力度，为库存资产的处置提供了越来越多的方法和途径。

具体来说，为了切实推进资管业务整改规范的从业，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等与相关部门合作，研究提出了“过渡期适当延长+案例解决”的政策安排。 一是将资本管理的新规则过渡期延长到2021年底，在锁定2019年底库存资产的基础上，金融机构自主调整修订计划。 二是对2021年底前难以完全整改的个别金融机构，金融机构证明原因，征得金融管理部门同意后，进行案例研究，明确处分明细方案，每月监视实施，实施差异化监督管理措施。 三、是健全库存资产处置的辅助支持措施。 鼓励用接收新产品、市场化转让、合同变更、倒带等多种玩法有序处置库存资产。 在信用资产满足信用条件的情况下允许返回下表，适当提高监督管理宽容度。 违反合同的类信用资产返回表后，可以通过核销、批量转让等方法处置。 鼓励以市场化转让等多种玩法处置股票类资产。 安全处置银行理财投资的库存股票资产，不采用单纯销售的方法进行整改。 优化银行资本补充工具的发行环境，进一步增强金融机构的资本力量。 推动金融市场快速发展，提高新产品连接能力，吸引资源管理领域为资本市场提供长时间稳定的资金支持。

总结来说，资本管理的新规定必须切实执行，但考虑到现实，将过渡期延长一年，允许进行“案例研究”。

“案例解决”的字是千钧，实际上是在去年7月20日的“补充通知”后再次表示“大放水”。

“案例研究”这个漏洞打不开，监管部门陷入困境:打不开，组织抱怨政策统一化。是的，政策的效果必然与预期相差甚远。 因为“每个人都有特殊情况”。 拼命不强调自己的困难，强调自己的情况特殊是愚蠢的。

当然，好孩子又吃亏了。 前期全力克服了各种困难整改的银行，现在可能有点后悔。 但是，没办法啊。 现在是什么状况？ 另外在疫情期间，必须让想再次听话的好孩子感到不甘心。 是个好孩子。 麻麻知道你最懂事。

很遗憾，还没有破

刚性兑付是资管新的最重要的初衷和使命，其他是技术条款。 如果不是资本管理刚兑换的话，不是真正的资本管理，而是影子银行。 规模越大，危害越大。

这是雷必须排除的，所以我看到理财的新规则用那么多篇幅说什么是刚性兑付，甚至说如果进行刚性兑付会受到严厉处罚，欢迎大家通报奖项进行兑换。 要求银行设立资产管理子企业，要求产品纯化，实际上是为了打破兑换。

那么你现在刚换钱吗？ 非常有趣的例子是，一个机构是“雷震子”，然后新股东进去重组，马上发布公告，严肃地说要对本金和收益全部承担兑付责任。 我公开说要换钱，有人报警吗？ 大家都笑了，其实心里很清楚，让我强行停止刚兑换的事情。

当然，监督管理绝对不会给你发文。 现在还得换钱呢。 我们先破不了。 请慢点。 至今为止不合法，不符合规则，所以让监督管理怎么说？ 理解监督管理政策，有时不能只看条文，必须用心体会。

现在如果你的产品不能兑付，监管是什么态度？ 你们必须积极处理，保护投资者的利益，维持稳定吗？ 我没说让你兑换，但我决不强调你必须打破兑换。 你们自己体会吧。

当初说的信誓旦，为什么现在会变成这样的局面？ 我们刚引爆了p2p的雷，花了多少精力来处理风险，中小银行付出了多少努力，才维持了稳定。 这个时候，如果我们还得去资本管理机构换钱的话，可以说没有风险也没有风险。

所以，现在资本管理机构真的很痛苦啊。 一个是民营公司，上市公司的天雷汹涌，城市依靠信仰，租新的还很旧。 另一个产品还没有兑换，所以夹在中间。

但是我刚打破这件事，我想迟早会重新启动的。 等到经济形势好转，各方稳定下来。 你不允许放鞭炮，所以迟早会打大雷。 对资管机构来说，前一年你表示他刚秀肌肉，第二年轰然倒下，鸡毛掉在地上。

之所以命令打破硬代码停止支付，我之所以加粗“强令”两个字，是因为监督管理已经不是强令了，但实际上是打破了。 现在监督管理不让兑换，不是机构不想兑换的意愿问题，而是还不能兑换的能力问题。 别让我做资金池，资本金有多少，“刚”得了多少钱？

投资者现在必须放弃幻想，不要说现在的监管又破局了。 这种情况还可以维持。

许多人可能还不足以引起观察，但监管重新启动兑换时，在司法层面已经做好了准备。 这就是最高院的“九民简介”。

“九民简介”对投资者的保护程度高，投资者对销售机构的适当管理规定和资管机构的受托责任管理规定严格，使金融机构始终无法平静下来，这样就受不了了！ 像当初的劳动法一样，政治上非常正确，实践上留下无限的危害。

但我认为这是对的。 没有强大的投资者保护措施，就没有刚性兑付的打破。 如果不卖责任，就不是有责任买。 乱世应该使用重典，用超常规的力量保护投资者的利益，正是为打破刚性兑付创造条件。

否则，根据现在的玩法，在销售产品的环节，不说两句话，在各种新闻中包括顾客，一定要兑换的期间管理环节，没有规定流程的规定动作，没有痕迹的新闻公开，一言以蔽之，在本项目的运营期间进行。 产品到期前一周说了，突然说不能兑付。 谁承认账目？ 你是投资者吗？

在下一个时间，我们一定看到了大量投资者的诉讼例子，以前职业通报刚获奖，说这是不可信的，将来有时特别可靠。 就是帮助投资者诉讼。 基于大量案例，只有资管机构受托责任的标准才逐步形成。 也就是说，资管机构能在多大程度上免责，只能通过诉讼来实现。

投资者向资管机构诉说责任瑕疵，之后没有赢，只能承认赔偿的情况下，风险教育无法完成。 在资源管理机构大量败诉、承担赔偿责任的身痛之后，意味着决心重建自己的业务流程，真正负责任地管理，公开新闻。

管理新规则的破例刚刚被搁置，但即使刚兑换也不能马上保证。 法院准备好你们提起诉讼了。

最坚决，不要弄错期限

到目前为止，资本管理的新规则没有妥协，贯彻执行的第一条款有哪些？

资产管理产品直接或间接投资非标准化债权类资产的，非标准化债权类资产的终止日期应当晚于封闭资产管理产品的失效日期或开放资产管理产品最近的开放日期。 也就是说，这句话至今没有任何妥协，各资金管道领域的落地细则也反复了好几次。

产品的期限必须比非目标期限长。 如果一个产品是非标的投票，非标的必须先到期，收回贷款(非标的本质是贷款)。 然后，产品到期。 换句话说，非标准债权资产不能有任何形式的期限错误匹配。 这样规定是因为后投资者收到前投资者的盘，担心风险和收益的不公平转移。

原来有人说，即使花很多时间研究非标准债权资产的评价模型，投入非标准，我们也能科学地计算出产品的净利润。 这是胡说八道。 因为没有公开市场的价值，所以如何评价是有问题的。 最好的方法是不要弄错期限。 这样估计毫无疑问没关系。 反正是你的投资者。

关于目标和非目标的定义标准也没有妥协。 以前，我认为在北金所、银登中心、报价系统的激烈政策游说和公关下，非标准走下楼梯，处理形式上的等分化、流动性机制等问题后，有可能投标。 但是央行最后扛了起来，非标都拉进了非标。

年6月24日，人民银行发布了《标准化债权类资产认定规则》，银领域资产管理登记管理中心有限企业的资产管理直接融资工具、银领域信用资产登记流动中心有限企业的信用资产流动和收益权转让同样的产品，北京金融资产交易都是企业的债权融资

当然，人民银行也没有完全断绝他们的想法，这些地方今后可以向人民银行提出标的债券资产认定申请。

非标准债权资产不得有任何形式的期限错误匹配，对标准化资产严格认定，不进行非标准套期保值。 这两点对银行理财产生了很大的影响，银行理财做了非目标武功，功力减少了一半以上。 过去银行理财的最大利益原理是非标准期间的错配利差。 年的、2年的、3年的、5年的、甚至10年的非标准，决定进入池塘的价格，扔进池塘。 而且资金来源、产品期限越来越短，6个月、3个月、1个月、14天、7天，最短只有1天。

你为什么这么玩？ 期限越短，对投资者的产品收益率(相当于影子银行的负债价格)越低，滚动发行，支持长时间的非标准。 期限越长的非标准，收益(贷款利率)当然越高，中间有“剪刀差”。 银行理财规模大，利润原理其实很简单，和表内的玩法一样。

在管理了新的和银行理财的新后，银行理财可以公开招标，但不能把期限安排错。 所以，银行开始发行2年期、3年期、真正长期限定的产品，期限越长，银行就越能给予投资者利润，自然就越高。

所以，过去两年，银行理财工作的非标准化越来越没有特征，分店宁可做表内的非标准化，投入表内的资金。 更大的趋势是私人银行部地位的崛起。

个人销售各种产品、保险、基金、银行理财产品，其实最赚钱的是做非标准。 大行很少，股票行最凶，自己找项目(当然也是第一房地产，城投)，主导产品，信托只是做“集合通道”。

也就是说，中国的银行从表内到表外，现在做到了表外。 资产看起来和银行没有任何关系。 银行是代理销售，管理责任在物料管理机构。 但是，没有材料管理机构，也承担不了主导的管理责任。 如果项目面临危险，三五亿幸运的是，一施加压力就兑换了(不兑换就关闭了)，三百五十亿呢？ 直接倒下了。

另一个趋势是“标准化非标准”的兴起，非标准资产设置了abs的案例，一转而标准化。 或者，顾客发送私募债券、ppn，去标准化池塘购买。 其实，这些名义上的标准化资产，流动性差，如果不结合分散和流动性管理，池塘向后滚也可能是烂账。

到了今天，资本管理的新规则延期了，终于尘埃落定了。 新规则对吗？ 当然是对的。 不能按照当初的想法贯彻下去吧？ 当然，整个金融体系乃至整个经济都无法承受现在这样的冲击。 但是资本管理的新规则关系到中国金融体系的稳定，所以我希望今天的妥协是为了明天更好的进取。 但是，资本管理机构为了不在这种暂时的妥协中失去，可以放弃幻想，迎来真正的资本管理时代的到来。