【要闻】“野蛮生长”的新乳业，下一步该向何方？

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原标题:“野蛮成长”的新乳业，接下来应该走向哪里？

7月30日，乳业股份有限公司(以下简称“新乳业”)宣布，宁夏环美乳业快速发展有限企业(以下简称“环美乳业”) 60%的股权转让工商变更登记完成。

仅5天后，新乳业再次与招商银行成都分行、兴业银行成都分行签订《股票抵押合同》，宣布将持有的控股公司环美乳业51%的股份转让给两家银行，申请合计6亿元的合并贷款，支付收购环美乳业股份的部分交易金

其中，环美乳业28.05%的股权用于向招商银行申请3.3亿元贷款。 22.95%的所有权用于向兴业银行申请2.7亿元贷款。

收购刚完成，环美乳业的大部分股票都当铺，再次反映了新乳业面临巨大的现金流压力。

1、频繁收购负债很高

根据天眼调查，新乳业成立于2006年，主要营业业务是乳和乳制品、饮料、冷冻食品的开发等。

根据公开资料，新乳业是原a股上市企业的新希望子企业，因收益性差而于去年被剥离，至今新乳业冲刺港股，但愿望实现，2019年1月登陆了深交所的中小板。

回到顾客新乳业成立后的迅速发展史，适当的合并史。

始于四川省的新乳业，通过近年的合并整合了区域性乳企业，版图迅速扩大到华中、华东、华北、东南等地区。

新奶业早期合并杭州双峰、河北天香等地方性奶企业。 年后苏州双喜、湖南南山等地区型奶企业收购控股和重庆天友乳业进一步进入。

2019年4月，新乳业宣布收购福州澳牛乳业相关资产的55%股份。 2019年7月购买现代畜牧业9.28%股权的最新东西是完成宁夏环美乳业60%的股份收购。

到目前为止，新乳业整合了“华西”、“雪兰”、“三牧”等多个地区企业品牌，拥有41家控股公司、13家主要乳制品企业品牌、15家乳制品加工厂、12家拥有牧场。

收购不可否认能更迅速地扩大公司的规模和整体实力，但新乳业的问题明显高于由此产生的该领域企业的负债率。

综合各乳业企业2019年报数据，新乳业2019年资产负债率为61.7%，同期三元股票、伊利股票、蒙牛乳业、光明乳业资产负债率分别为54.9%、56.5%、57.5%、57.9%。

资产负债率高带来的相关财务风险，其实是新乳业一直绕不开的问题。

2019年上市时，新乳业资产负债率高的理由是企业融资渠道比通常的上市企业单一，资产负债结构中新增到财务有限企业、银行的短期借款和其他应付款多，负债占有率高，资产负债率超过了同领域水平

但是，据新乳业年报财务数据显示，截至今年3月末，企业负债35.22亿元，负债率为66.2%，上市后1年半后新乳业依然没有处理问题。

关于高负债，新乳业会长席刚说:“我个人觉得负债有点高，其实没有任何问题。 在能承受这个风险消化的时候，迅速发展，有利的适度比例的负债其实不用担心”。 新乳业董事、实际控制人刘畅说:“新的希望总是以负债为铁的指标。 (适度增加债务也是)其实是一个选择，将来的新希望集团将继续支持新乳业的迅速发展”。

出现增收不增加利润的业绩压力

2019年股东大会新乳业表示，“多年来，新乳业通过合并整合的独特快速发展路径，实行‘1+n企业品牌战术，扩展到‘基础设施’和‘价值表现’两个维度。 通过合并整合，新乳业的全国性版图和业务结构大幅度扩大，而且合并的成功给新乳业带来了越来越多的高质量稳定控制的乳源，新鲜事业的基础特征也进一步扩大了。 ”。

但是，近年来，通过收购合并的新乳业，财务方面收入维持着一定的增加，但净利润的增加几乎停滞。

根据新乳业近年来的财务报告数据，从年到2019年，企业收入分别为39.15亿元、40.53亿元、44.2亿元、49.7亿元、56.8亿元，与去年同期相比为10.84%、3.53%、9.09%、12.44%、14.14%。

但是，同期的新奶业对应净利润分别为3.02亿元、1.5亿元、2.22亿元、2.43亿元、2.44亿元，分别比上年同期增加411.58%、-50.33%、47.95%、9.22%、0.41%，最近三年净利润几乎没有变化 蒙牛乳业2019年净利润41.054亿元，比上年同期增长34.9%。 光明乳业2019年净利润4.98亿元，同比增长45.84%。 优乳业2019年净利润9.42亿元，同比增长62.0%，新乳业远远落后于上述几个乳业企业的利润增速。

另外，特别需要观察的是，去年第一季度，新乳业实现收益10.55亿元，同比下跌13.7%。 净利润为-2644万元，同比下跌216.8%。 另外，到第一季度末，新乳业短期贷款和一年内应偿还的长期贷款达到18.1亿元。 另外，9.5亿元的其他应付款和应付账款也需要在一年内偿还，但其货币资金的期末馀额只有4.02亿元。

因此，今年5月5日，新乳业宣布重大资产重组以17.11亿元收购环美乳业所有股票时，世界普遍质疑:面对高负债、现金流不足等压力，新乳业为什么要为合并环美乳业大量投资

根据判断数据，环美乳业账面价值为3.82亿元，新乳业支付了超过17亿元的高溢价，附加值率达到了348%。

紧接着的5月19日，深交所向新乳业发出了询问函，就新乳业计划收购环美乳业100%股份的关联提出了23个问题。 其中深交所要求新乳业发行这次环美乳业60%股份的购买和可转换企业债券的募集资金证明环美乳业40%股份的购买是否是一揽子交易，是否相互前提。 据新乳业年第一季度报告，企业货币资金期末馀额为4.02亿元，资产负债率为66.20%等情况下，深交所要求企业补充证明具体的资金来源和筹资计划，对企业资产负债率有具体的影响。 比较没有设定业绩承诺和对资产减值的补偿措施。 深交所要求企业补充证明业绩承诺、补偿的具体原因和合理性，是否有助于保障上市企业及中小投资者的利益等。

这次收购完成了，但可以观察到，收购环美乳业将使新乳业资产的负债率进一步上升到接近90%，进一步增大财务风险和整合风险，其他乳业企业在竞争下的经营风险很大。

现在合并对于加快新乳业的地区扩大，增加鲜奶市场份额确实很有力，但在这样高的负债下也需要放松步伐，全力消化，处理扩张中的风险，不要大错特错。